中国投资银行论

1993年，我曾在世界上最美丽的国家之一的瑞士生活了近一年时间，西方文明社会给我留下了极其深刻的印象。除了感受到不同的自然景观和迥异的风土人情之外，这里发达的资本市场、股份制度、可以自由赎回的开放式基金、企业集团之间的并购重组也都深深地吸引着我，我为中西资本市场存在的巨大差距感到震撼。回国后，适逢学校应市场经济发展的需要进行专业方向改革，我很幸运地有机会将研究方向转向资本市场，投身到深受自己喜爱的证券投资学等课程的教研工作。有幸与中国的资本市场一起走过了风风雨雨的十几个年头，与众多投资者一起经历了股市暴涨的欣喜，也共同体会了股市狂跌的无奈；与此同时目睹了证券行业短短发展史上的几次繁荣与衰落。十几年的教学、研究、实战，十几年的历练，不仅仅是知识的丰富、经验的积累、心理的成熟，更多的是对中国资本市场及其参与者如何健康发展的深深思考。为什么1996年12月16日在上证指数1200点附近，《人民日报》要发表关于股市的特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，股票市场会应声下跌，由1200点附近下跌至865.58点，随后又引起巨幅震荡？为什么1999年6月15日在大盘处于反弹周期中，《人民日报》就证券市场又发表题为《坚定信心，规范发展》的特约评论员文章，特约评论员文章出台之后，大盘会进一步强势反弹，使“5·19”行情进入高潮？为什么2001年会有银广厦、东方电子、麦科特、蓝田股份等一个个绩优蓝筹股陆续被证监会立案稽查？为什么2002年以来会有鞍山证券、大连证券、新华证券等众多的证券公司倒闭，退出市场？为什么作为中国最大的券商——南方证券公司在委托理财业务上会有近百亿之巨的财务黑洞，谁又将为这黑洞买单？为什么业务最为市场化的券商却又一身的“国企病”？中国的资本市场具有明显的“新兴加转轨”的历史特征。由于历史变革和经济转型的迫切性和复杂性，我国资本市场并非是在市场经济条件下自发渐进形成的，而主要是在政府作用下实现跨越式发展的产物。时至今日，中国的资本市场以惊人的速度，走完了西方发达国家一百多年的发展道路，但是我们不得不承认这种超常规发展也不可避免地带来了许多问题和矛盾。至于中国资本市场主要参与者——投资银行，作为中国资本市场中成长最为迅速的机构，毫无疑问，伴随资本市场的发展而发挥了极其重要的历史作用，但由于与资本市场相同的原因以及经验的缺乏和制度缺陷，也不可避免地陷入行为失当和发展受困的局面。中共十六大报告提出了推进资本市场改革开放和稳定发展的总体目标。在WTO的框架下，如何才能让中国的资本市场健康发展？除了要完善法制环境和管理制度、建立合理的法人治理结构等宏观配套因素以外，还要培育出有竞争力的中国投资银行。从某种意义上讲，投资银行业是资本市场的灵魂，它的主要资产是金融智慧，主要产品是金融建议和金融智能。它在资本市场和经济发展中扮演极其重要和不可替代的角色。从世界范围看它是一个全新的不断开拓发展的行业，以至于不同的地区、不同的历史发展阶段、不同的专家都给它下过不同的定义，到目前还无人知晓它的业务边界何在，明天会发展成什么样子。然而，这也正是它最吸引人的地方。在中国，投资银行业主要由各类证券公司、资产管理公司、信托投资公司组成。此外，某些金融集团和商业银行也从事部分投资银行业务。经过十多年的探索与发展，投资银行在国企重组改制上市、资本运作等方面已经逐步摆脱了粗放式经营风格，积累了相当经验，并在资本市场中发挥着重要作用。历史证明，它在资本市场中的作用超出了我们曾有的想像，它的未来也可能会超出我们现有的预期。由于投资银行业务的高财务杠杆特性，很多优秀的投资银行由此而生，也由此而败，他们的经验和教训正代表了对投资银行业务的某种领悟。而且不可否认在今后的成长过程中他们还会不断出现这样和那样的问题。中国的经济体制改革和市场化运作要求中国的投资银行超常规迅速发展以肩负起历史的使命，轰轰烈烈的改革大潮将推动它在业务领域不断进行开拓创新。“在规范中发展，在发展中规范”，中国的投资银行将演义更多的历史故事，这也正是吸引我去研究、去探索的魅力所在，也是我写这本书的动因。书中如有不妥之处，恳请读者不吝赐教。王玉霞2004年10月

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