公私合作项目全寿命周期视角的契约设计与优化

2014年以来，公私合作（Public-Private-Partnership，PPP）模式在我国获得了巨大发展，世界银行称赞我国为全球推广PPP模式的领袖。我国将PPP模式称为政府与社会资本方合作模式，十八届三中全会提出了“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”精神。2014年9月，财政部《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》全面解析了PPP模式；2014年11月，国务院《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》为PPP模式的进一步推广提供了新的政策依据。在政策的推动下，PPP模式现在“炙手可热”，超过22个国家部委和90%以上的省市地方政府均将PPP作为推进重大基础设施、区域开发、轨道交通和能源建设等的有效创新路径。PPP模式的研究和应用在我国还处于学术探讨和实践摸索阶段。从该模式的实践应用情况来看，项目运营中较多的不确定性因素使PPP项目的契约关系较为复杂，且具有典型的不完全契约特征。如果不能有效地解决公私部门之间的风险和收益的合理分配问题，将会影响PPP项目实现预期的经济效益和社会效益。本书以不完全契约理论为主要理论依据，从全寿命周期的视角研究如何通过契约的设计与优化来提高PPP项目公私部门间的合作效率。全书按照“发现问题—分析问题—解决问题”的思路设计研究内容，针对PPP项目中公私部门之间委托—代理关系引发的逆向选择和道德风险问题，通过设计持续经营选择权的实物期权激励机制，修正特许经营方特许期内短视化的自利行为；针对PPP项目协议不完全契约特征引发的项目剩余控制权配置难题，通过应用参照点效应理论，在项目契约中设计政府规制措施，实现公私部门间风险和收益的均衡分配；针对信息不对称和成本意识缺失造成的政府部门过度担保，引发潜在财政风险的问题，通过应用期权估价方法对政府担保成本进行合理估值，以及完善政府部门的信息披露制度，帮助政府部门优化政府担保决策；针对部分PPP项目获取超额收益侵害了社会公众利益的问题，通过公平偏好心理和行为策略分析，优化PPP项目对特许经营者的激励机制来调控超额收益。根据上述思路，全书分为四大部分共十章进行论述：第一部分：PPP模式的相关研究基础与研究现状分析。包括第一章至第三章，主要阐述本书的研究目的和研究意义、研究的理论基础、国内外研究现状，以及我国PPP项目的交易结构和存在的主要问题。第二部分：PPP项目全寿命周期视角下特许经营决策模型。包括第四章至第五章，首先构建PPP项目投资决策的基本模型，分析模型中受风险因素影响的关键变量和社会折现率的确定问题；然后在基本模型的基础上，从全寿命周期视角通过设计持续经营选择权，通过案例分析验证该选择权对修正经营者短视的自利行为的有效性。第三部分：特许期内PPP项目剩余控制权配置的契约设计。包括第六章至第七章，在全寿命周期特许经营决策的基础上，针对项目特许期内不确定性因素对项目收益产生的影响，根据不完全契约理论，解决项目控制权与现金流权配置中的剩余控制权契约设计问题。第四部分：风险收益均衡的PPP项目政府规制措施契约优化。包括第八章至第十章，首先，以实现PPP项目公私部门间风险和收益均衡为目标，通过多种政府规制措施组合方案的对比分析，为项目契约的优化提供决策依据。然后，对政府担保类规制措施进行实物期权估值，体现决策的成本效益原则。最后，从提高全寿命周期项目有效性出发，考虑特许经营者的公平偏好心理，为防止其采取不利于项目整体效益的惩罚性举动，对超额收益分享方案的进一步优化进行展望。本书是国家自然科学基金青年科学基金项目（71501188）和山东省重大财经应用研究课题（ZDCJ-2016-5）的阶段性研究成果。研究团队成员有孙燕芳、何立华、周曲艺、张晓璇、鲁东昌等，在历时两年多的文献整理、项目调研、数据模拟、模型构建、案例分析等工作基础上完成了书稿；研究生张晓璇、鲁东昌、王晓月、曹永鹏、杜金章等认真地完成了书稿的校对工作；天津大学的张连营教授为本书的内容提供了很多宝贵的意见和建议。在此表示衷心的感谢！本书的研究结论是团队成员的个人观点，受知识水平和研究能力所限，如有不当之处，欢迎批评指正。孙燕芳2017年1月于青岛西海岸新区

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